（以下內(nèi)容從東吳證券《傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，充電樁業(yè)務(wù)開(kāi)辟第二曲線》研報(bào)附件原文摘錄）
道通科技(688208)
投資要點(diǎn)
公司業(yè)績(jī)進(jìn)入兌現(xiàn)期，充電樁業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入8.6億元，同比+22.2%，歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比+73.3%。公司歸母凈利率達(dá)14.5%，同比提升4.3個(gè)百分點(diǎn)；其中數(shù)字能源業(yè)務(wù)（包含充電樁和充電云服務(wù)產(chǎn)品）實(shí)現(xiàn)收入1.6億元，同比+103.3%，占比達(dá)18.5%。
美國(guó)充電樁保有量尚低，公共直流樁潛在彈性大
美國(guó)無(wú)論是充電樁絕對(duì)量還是相對(duì)量都落后于中國(guó)及歐洲，根據(jù)IEA，2023年美國(guó)公共交流樁存量約為10萬(wàn)臺(tái)（中歐分別為104、64萬(wàn)臺(tái)），公共直流樁存量約為（中歐分別為120、11萬(wàn)臺(tái)），公共交流樁車樁比分別約為中歐的2.3及2.0倍，公共直流樁分別為中歐的6.6及1.3倍，若參考中國(guó)近幾年公共直流樁車樁比20的穩(wěn)態(tài)值，美國(guó)公共直流樁仍有比較大的潛在彈性。
美國(guó)電車數(shù)量仍可倍增，充電樁或先于電車放量
根據(jù)S&P Global Mobility，2022年10月美國(guó)電車保有量為190萬(wàn)輛，2030年將達(dá)1130萬(wàn)輛，有近5倍提升空間；調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，同時(shí)充電設(shè)施不充足仍是車主換購(gòu)電車的一個(gè)重要顧慮，有半數(shù)以上油車車主認(rèn)為如果使用電車充電樁是不夠的。在配套設(shè)施未跟進(jìn)的背景下，美國(guó)政府發(fā)布NEVI法案以75億美元補(bǔ)貼充電設(shè)施建設(shè)，補(bǔ)貼落地在即，充電樁開(kāi)支有望領(lǐng)先于電車消費(fèi)滲透，各充電樁采購(gòu)方的需求或加速顯現(xiàn)。
公司在產(chǎn)品及市場(chǎng)上深度布局，有望持續(xù)受益
公司推出一系列高功率超充樁、小直流樁、商用交流樁等產(chǎn)品，覆蓋功率范圍20-640KW，同時(shí)推出充電樁運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、運(yùn)維平臺(tái)、App三大云服務(wù)產(chǎn)品，打造車、樁、網(wǎng)一體化新能源生態(tài)。公司在美國(guó)工廠及倉(cāng)庫(kù)已建成投用，可滿足客戶尋求政府補(bǔ)貼需求并有效降低關(guān)稅、運(yùn)輸成本等因素影響，同時(shí)公司逐步轉(zhuǎn)讓子公司塞防科技股權(quán)，更加堅(jiān)定高效發(fā)展汽車相關(guān)主業(yè)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)汽車后市場(chǎng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，充電樁業(yè)務(wù)有望憑借自身積累在處于擴(kuò)張期的海外市場(chǎng)快速成長(zhǎng)，成為公司第二曲線。因此我們將公司2024年預(yù)期歸母凈利潤(rùn)調(diào)整至5.2億元，并預(yù)測(cè)公司2025/2026年歸母凈利潤(rùn)分別為6.6/8.4億元，截至2024年4月30日收盤(pán)公司2024-2026年對(duì)應(yīng)PE分別為23.4/18.3/14.5倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)電動(dòng)車滲透不及預(yù)期；美國(guó)市場(chǎng)需求不及預(yù)期；政策支持不及預(yù)期；公司產(chǎn)品擴(kuò)張不及預(yù)期
1.業(yè)績(jī)進(jìn)入兌現(xiàn)期，充電樁業(yè)務(wù)未來(lái)可期
1.1.營(yíng)收及利潤(rùn)率進(jìn)入上升軌道，充電樁業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
2023年公司實(shí)現(xiàn)收入32.5億元，同比+43.5%，歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比+75.7%，歸母凈利率，歸母凈利率達(dá)4.5%，同比提升1.0個(gè)百分點(diǎn)。為排除海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)本年度公司支付和解費(fèi)用2.2億元，扣非歸母凈利潤(rùn)為3.7億元，同比+262.5%。
道通科技(688208)
投資要點(diǎn)
公司業(yè)績(jī)進(jìn)入兌現(xiàn)期，充電樁業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入8.6億元，同比+22.2%，歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比+73.3%。公司歸母凈利率達(dá)14.5%，同比提升4.3個(gè)百分點(diǎn)；其中數(shù)字能源業(yè)務(wù)（包含充電樁和充電云服務(wù)產(chǎn)品）實(shí)現(xiàn)收入1.6億元，同比+103.3%，占比達(dá)18.5%。
美國(guó)充電樁保有量尚低，公共直流樁潛在彈性大
美國(guó)無(wú)論是充電樁絕對(duì)量還是相對(duì)量都落后于中國(guó)及歐洲，根據(jù)IEA，2023年美國(guó)公共交流樁存量約為10萬(wàn)臺(tái)（中歐分別為104、64萬(wàn)臺(tái)），公共直流樁存量約為（中歐分別為120、11萬(wàn)臺(tái)），公共交流樁車樁比分別約為中歐的2.3及2.0倍，公共直流樁分別為中歐的6.6及1.3倍，若參考中國(guó)近幾年公共直流樁車樁比20的穩(wěn)態(tài)值，美國(guó)公共直流樁仍有比較大的潛在彈性。
美國(guó)電車數(shù)量仍可倍增，充電樁或先于電車放量
根據(jù)S&P Global Mobility，2022年10月美國(guó)電車保有量為190萬(wàn)輛，2030年將達(dá)1130萬(wàn)輛，有近5倍提升空間；調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，同時(shí)充電設(shè)施不充足仍是車主換購(gòu)電車的一個(gè)重要顧慮，有半數(shù)以上油車車主認(rèn)為如果使用電車充電樁是不夠的。在配套設(shè)施未跟進(jìn)的背景下，美國(guó)政府發(fā)布NEVI法案以75億美元補(bǔ)貼充電設(shè)施建設(shè)，補(bǔ)貼落地在即，充電樁開(kāi)支有望領(lǐng)先于電車消費(fèi)滲透，各充電樁采購(gòu)方的需求或加速顯現(xiàn)。
公司在產(chǎn)品及市場(chǎng)上深度布局，有望持續(xù)受益
公司推出一系列高功率超充樁、小直流樁、商用交流樁等產(chǎn)品，覆蓋功率范圍20-640KW，同時(shí)推出充電樁運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、運(yùn)維平臺(tái)、App三大云服務(wù)產(chǎn)品，打造車、樁、網(wǎng)一體化新能源生態(tài)。公司在美國(guó)工廠及倉(cāng)庫(kù)已建成投用，可滿足客戶尋求政府補(bǔ)貼需求并有效降低關(guān)稅、運(yùn)輸成本等因素影響，同時(shí)公司逐步轉(zhuǎn)讓子公司塞防科技股權(quán)，更加堅(jiān)定高效發(fā)展汽車相關(guān)主業(yè)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)汽車后市場(chǎng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，充電樁業(yè)務(wù)有望憑借自身積累在處于擴(kuò)張期的海外市場(chǎng)快速成長(zhǎng)，成為公司第二曲線。因此我們將公司2024年預(yù)期歸母凈利潤(rùn)調(diào)整至5.2億元，并預(yù)測(cè)公司2025/2026年歸母凈利潤(rùn)分別為6.6/8.4億元，截至2024年4月30日收盤(pán)公司2024-2026年對(duì)應(yīng)PE分別為23.4/18.3/14.5倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)電動(dòng)車滲透不及預(yù)期；美國(guó)市場(chǎng)需求不及預(yù)期；政策支持不及預(yù)期；公司產(chǎn)品擴(kuò)張不及預(yù)期
1.業(yè)績(jī)進(jìn)入兌現(xiàn)期，充電樁業(yè)務(wù)未來(lái)可期
1.1.營(yíng)收及利潤(rùn)率進(jìn)入上升軌道，充電樁業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
2023年公司實(shí)現(xiàn)收入32.5億元，同比+43.5%，歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比+75.7%，歸母凈利率，歸母凈利率達(dá)4.5%，同比提升1.0個(gè)百分點(diǎn)。為排除海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)本年度公司支付和解費(fèi)用2.2億元，扣非歸母凈利潤(rùn)為3.7億元，同比+262.5%。
