2024年7月15日，陽光電源與沙特ALGIHAZ成功簽約全球最大儲能項目，容量高達7.8GWh。阿特斯二季度大儲產(chǎn)品交付量環(huán)比增長50%以上,全年出貨量預計同比增長500%。加上此前受益于全球新興市場放量而業(yè)績預喜的德業(yè)股份，儲能龍頭喜訊頻出有望加速市場對儲能快速普及、基本面相對更優(yōu)的認識與定價，在跟隨新能源板塊整體充分回調后，相關機會備受關注。
在雙碳大背景下，新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。但受制于供需錯配，板塊經(jīng)歷了長時間的深度回調，等候出清拐點。進入7月以來，受益于美聯(lián)儲降息預期再起，與儲能逆變器等環(huán)節(jié)龍頭業(yè)績預喜，板塊迎來了難得的修復。和今年先前幾輪修復行情一樣，聚焦儲能賽道的新能源電池指數(shù)（980027）表現(xiàn)出了更為亮眼的彈性，獲得廣泛關注。
更高的業(yè)績增速預期與更好的盈利能力是彈性的主要來源。據(jù)萬得一致預期，新能源電池指數(shù)（儲能電池）未來兩年的凈利潤增速達到22.71%，高于同類其他新能源指數(shù)；據(jù)一季報披露，其毛利率與凈利率分別達到24.02%、10.47%，同樣在板塊內拔得頭籌。更好的盈利能力與增速背后是滲透率不斷提升帶來的出貨量增長，以及全球范圍更好的盈利格局。我們將從這兩方面展開，為大家講解儲能賽道為何擁有更優(yōu)的基本面前景。
1.更高的需求增速：滲透率從“1”到“10”，全球儲能加速普及
全球儲能正處于滲透率加速提升階段。對于成長類的行業(yè)與賽道，其強Beta投資機會往往集中于產(chǎn)品導入期和滲透率加速度觸頂?shù)钠纥c時刻。當前國內儲能受經(jīng)濟性提升與政策共同驅動，正加速在風光大基地、工商業(yè)發(fā)電等場景中的應用；海外儲能受電價高企與電力設施不穩(wěn)定等因素影響，正加速在居民側和電網(wǎng)側普及，從以往主要集中于歐美市場，向東南亞、中東、南美等新興市場快速拓展。
圖：儲能正處于滲透率加速提升的階段
全球市場多點開花，基本面各有支撐。此前市場對儲能板塊的擔憂主要源于傳統(tǒng)市場中，歐洲市場增速趨緩、中國市場價格持續(xù)下探、美國市場項目排隊問題依然嚴峻，而新興市場因為過于分散，缺少可跟蹤的標準化數(shù)據(jù)，因而難以給予過高的定價。當前看來，宏觀與行業(yè)層面的邊際變化正逐步掃除市場的疑慮。
1）中國市場雖然價格持續(xù)走低，但普遍仍有微利，沒有出現(xiàn)十分嚴重的大面積虧損，而降價帶來的經(jīng)濟性改善使得招中標持續(xù)景氣，稼動率的抬升也對盈利能力帶來了一定的改善。
2）美國市場因為降息預期不斷走強，相對儲能項目的建設壓力也將得到顯著環(huán)節(jié)，排隊情況也有望持續(xù)改善。
3）新興市場雖然缺少標化程度高的中觀數(shù)據(jù)，但隨著龍頭業(yè)績披露，較高的業(yè)績增速有力地證明了相關市場的發(fā)展速度與潛力，市場也有望更積極地去定價新的增長曲線。
2.相對更優(yōu)的盈利能力：供給側靈活，海外市場盈利格局更佳
國內大多仍能保持微利。儲能相關環(huán)節(jié)建設周期普遍較短，相較光伏等其他新能源賽道，資產(chǎn)相對較輕，供給側具備更高的靈活性，因而應對供給過剩有更好的表現(xiàn)。盡管國內儲能系統(tǒng)價格持續(xù)走低，但尚未出現(xiàn)光伏和部分鋰電中游環(huán)節(jié)的虧損情況，仍能保持一定微利，對公司業(yè)績的拖累相對較小。
海外業(yè)務貢獻主要業(yè)績。海外項目因具備項目周期長、競爭格局更優(yōu)、用戶價格敏感度更低、品牌溢價更高等特點，其盈利屬性顯著好于國內。新能源電池指數(shù)前五大成分股2023年海外業(yè)務平均毛利率達31.63%，較國內業(yè)務平均毛利率高出10.98個百分點。
3.關注全球增長潛力，基本面更優(yōu)、彈性更佳的儲能板塊有望迎來機會
中國新能源加速向外走，拓展新增長曲線。當前國內新能源企業(yè)都在加速“向外走”，7月16日，TCL中環(huán)與沙特阿拉伯合作方成立合資公司，推進太陽能光伏晶體晶片在沙特的本土化生產(chǎn)，項目總投資金額約20.8億美元；同日，晶科能源晚間發(fā)布公告，全資子公司與沙特合作方簽訂《股東協(xié)議》，在沙特阿拉伯成立合資公司建設10GW高效電池及組件項目，項目總投資約36.93億沙特里亞爾（約合9.85億美元）。隨著越來越多的中國企業(yè)走向新興市場，品牌力與聲望不斷提高，各配套環(huán)節(jié)的中資企業(yè)都有望收獲更好的業(yè)務拓展的土壤，收獲新的增長曲線。
總的來說，儲能行業(yè)正在全球多點開花，受益于滲透率快速提升，需求增長強勁，且盈利格局好于傳統(tǒng)新能源賽道。在投資標的的選擇上，儲能電池ETF（159566，聯(lián)接基金A/C：021033/021034）跟蹤國證新能源電池指數(shù)，是市場上首支聚焦于儲能產(chǎn)業(yè)鏈，不含電池中游等傳統(tǒng)新能源環(huán)節(jié)，能更好地反映儲能板塊的走勢，可以作為捕捉儲能相關投資機會的優(yōu)良工具。
在雙碳大背景下，新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。但受制于供需錯配，板塊經(jīng)歷了長時間的深度回調，等候出清拐點。進入7月以來，受益于美聯(lián)儲降息預期再起，與儲能逆變器等環(huán)節(jié)龍頭業(yè)績預喜，板塊迎來了難得的修復。和今年先前幾輪修復行情一樣，聚焦儲能賽道的新能源電池指數(shù)（980027）表現(xiàn)出了更為亮眼的彈性，獲得廣泛關注。
更高的業(yè)績增速預期與更好的盈利能力是彈性的主要來源。據(jù)萬得一致預期，新能源電池指數(shù)（儲能電池）未來兩年的凈利潤增速達到22.71%，高于同類其他新能源指數(shù)；據(jù)一季報披露，其毛利率與凈利率分別達到24.02%、10.47%，同樣在板塊內拔得頭籌。更好的盈利能力與增速背后是滲透率不斷提升帶來的出貨量增長，以及全球范圍更好的盈利格局。我們將從這兩方面展開，為大家講解儲能賽道為何擁有更優(yōu)的基本面前景。
1.更高的需求增速：滲透率從“1”到“10”，全球儲能加速普及
全球儲能正處于滲透率加速提升階段。對于成長類的行業(yè)與賽道，其強Beta投資機會往往集中于產(chǎn)品導入期和滲透率加速度觸頂?shù)钠纥c時刻。當前國內儲能受經(jīng)濟性提升與政策共同驅動，正加速在風光大基地、工商業(yè)發(fā)電等場景中的應用；海外儲能受電價高企與電力設施不穩(wěn)定等因素影響，正加速在居民側和電網(wǎng)側普及，從以往主要集中于歐美市場，向東南亞、中東、南美等新興市場快速拓展。
圖：儲能正處于滲透率加速提升的階段
全球市場多點開花，基本面各有支撐。此前市場對儲能板塊的擔憂主要源于傳統(tǒng)市場中，歐洲市場增速趨緩、中國市場價格持續(xù)下探、美國市場項目排隊問題依然嚴峻，而新興市場因為過于分散，缺少可跟蹤的標準化數(shù)據(jù)，因而難以給予過高的定價。當前看來，宏觀與行業(yè)層面的邊際變化正逐步掃除市場的疑慮。
1）中國市場雖然價格持續(xù)走低，但普遍仍有微利，沒有出現(xiàn)十分嚴重的大面積虧損，而降價帶來的經(jīng)濟性改善使得招中標持續(xù)景氣，稼動率的抬升也對盈利能力帶來了一定的改善。
2）美國市場因為降息預期不斷走強，相對儲能項目的建設壓力也將得到顯著環(huán)節(jié)，排隊情況也有望持續(xù)改善。
3）新興市場雖然缺少標化程度高的中觀數(shù)據(jù)，但隨著龍頭業(yè)績披露，較高的業(yè)績增速有力地證明了相關市場的發(fā)展速度與潛力，市場也有望更積極地去定價新的增長曲線。
2.相對更優(yōu)的盈利能力：供給側靈活，海外市場盈利格局更佳
國內大多仍能保持微利。儲能相關環(huán)節(jié)建設周期普遍較短，相較光伏等其他新能源賽道，資產(chǎn)相對較輕，供給側具備更高的靈活性，因而應對供給過剩有更好的表現(xiàn)。盡管國內儲能系統(tǒng)價格持續(xù)走低，但尚未出現(xiàn)光伏和部分鋰電中游環(huán)節(jié)的虧損情況，仍能保持一定微利，對公司業(yè)績的拖累相對較小。
海外業(yè)務貢獻主要業(yè)績。海外項目因具備項目周期長、競爭格局更優(yōu)、用戶價格敏感度更低、品牌溢價更高等特點，其盈利屬性顯著好于國內。新能源電池指數(shù)前五大成分股2023年海外業(yè)務平均毛利率達31.63%，較國內業(yè)務平均毛利率高出10.98個百分點。
3.關注全球增長潛力，基本面更優(yōu)、彈性更佳的儲能板塊有望迎來機會
中國新能源加速向外走，拓展新增長曲線。當前國內新能源企業(yè)都在加速“向外走”，7月16日，TCL中環(huán)與沙特阿拉伯合作方成立合資公司，推進太陽能光伏晶體晶片在沙特的本土化生產(chǎn)，項目總投資金額約20.8億美元；同日，晶科能源晚間發(fā)布公告，全資子公司與沙特合作方簽訂《股東協(xié)議》，在沙特阿拉伯成立合資公司建設10GW高效電池及組件項目，項目總投資約36.93億沙特里亞爾（約合9.85億美元）。隨著越來越多的中國企業(yè)走向新興市場，品牌力與聲望不斷提高，各配套環(huán)節(jié)的中資企業(yè)都有望收獲更好的業(yè)務拓展的土壤，收獲新的增長曲線。
總的來說，儲能行業(yè)正在全球多點開花，受益于滲透率快速提升，需求增長強勁，且盈利格局好于傳統(tǒng)新能源賽道。在投資標的的選擇上，儲能電池ETF（159566，聯(lián)接基金A/C：021033/021034）跟蹤國證新能源電池指數(shù)，是市場上首支聚焦于儲能產(chǎn)業(yè)鏈，不含電池中游等傳統(tǒng)新能源環(huán)節(jié)，能更好地反映儲能板塊的走勢，可以作為捕捉儲能相關投資機會的優(yōu)良工具。
