日前召開的第八屆中國電動汽車百人會論壇上，來自政府相關(guān)部門、電動汽車行業(yè)機構(gòu)與領(lǐng)先企業(yè)代表齊聚論壇，從不同維度探討中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)上下游的發(fā)展方向。
通過對本次汽車大會熱點的關(guān)注，開源證券電力設(shè)備與新能源團(tuán)隊發(fā)布行業(yè)深度報告《從百人會看鋰電未來趨勢——變革在加速》，我們認(rèn)為，在頂層制度、技術(shù)創(chuàng)新雙重加持下，電車賽道維持高景氣，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈變革也將不斷加速。
上游原材料上漲帶動多元化降本，促進(jìn)市場化發(fā)展提速
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1、鋰資源供需平衡2-3年后可能恢復(fù)正常，技術(shù)進(jìn)步帶動成本下降
對于新能源汽車行業(yè)而言，提升電池材料供給水平，要圍繞資源開采冶煉、電池技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新和回收利用系統(tǒng)建設(shè)。應(yīng)對鋰、鎳等原材料交易市場進(jìn)行管理、暢通國際物流渠道，保障全球動力電池材料供應(yīng)。
（1）鋰資源供需平衡預(yù)計2-3年后恢復(fù)正常，宜春礦產(chǎn)可終結(jié)鋰資源短缺
鋰資源供需平衡 2—3 年后有可能恢復(fù)正常。由于新能源汽車的需求增長，電池價格會有上漲，再往材料領(lǐng)域傳遞，就有更大的放大效應(yīng)，本輪價格上漲和2016—2018 年鋰資源上漲的原因基本相同。
從供需面看，恐慌性庫存儲備帶來的需求放大是暫時的，隨著碳酸鋰供應(yīng)能力的提升，將逐步回歸基本需求面。根據(jù)歐陽明高預(yù)測，預(yù)計兩三年后有可能恢復(fù)完全的供需平衡。
世界鋰都宜春，將終結(jié)鋰資源短缺。根據(jù)國軒高科李縝預(yù)測，預(yù)計2025年中國鋰資源需求量為60萬噸。2021年到2025年，未來五年隨著四川宜春鋰云母工程的快速成長，青海鹵水提鋰技術(shù)的提升，四川鋰輝石資源的開采，還有電池回收技術(shù)的進(jìn)步，進(jìn)口鋰資源的需求量將大幅減少。其中預(yù)計在2025年在宜春要形成50萬噸的鋰資源開發(fā)，徹底終結(jié)中國鋰資源的短缺情況。
（2）電池回收逐步替代原始資源需求
預(yù)計 2030 年之后電池材料回收將形成規(guī)模，2050年前后原始礦產(chǎn)資源和回收資源的供給量將達(dá)到相當(dāng)水平；更長期來看，回收資源將逐步完全替代原始資源需求。2040年回收電池提供材料的總供給與制造電池對原材料的總需求將達(dá)到平衡。
2、整車企業(yè)著力關(guān)注原材料供給及供需平衡問題
因磷酸鐵鋰不含稀有金屬，更加匹配社會資源承受度。原材料價格大幅上漲是行業(yè)需要克服的挑戰(zhàn)。調(diào)控電動車上游原材料資源價格的管控，防止上游資源被過分的壟斷。
新能源汽車銷量創(chuàng)新高，但上游原材料供需嚴(yán)重失衡。整車車企如比亞迪建議參照農(nóng)業(yè)的糧食儲備調(diào)節(jié)機制，研究設(shè)立一個積分池調(diào)節(jié)供需平衡，增強積分價格的可預(yù)見性。
我們認(rèn)為，成本不斷漲價有利于電池技術(shù)和材料技術(shù)的突破，目前鋰電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展因資源不斷漲價而進(jìn)入了新一輪洗牌，技術(shù)能力弱、成本控制差的企業(yè)將被淘汰。
產(chǎn)業(yè)鏈下游整車車企高速發(fā)展，動力技術(shù)路徑多樣化
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1、新能源整車產(chǎn)業(yè)發(fā)展保持高增速，機會與風(fēng)險并存
新能源車行業(yè)未來機會與風(fēng)險并存。目前行業(yè)具有兩大重要機遇，（1）自動駕駛，自動駕駛正在成為智能汽車的競爭焦點，各方的投入、政府政策的支持以及相關(guān)企業(yè)的競爭將加速自動駕駛時代的到來。（2）車路協(xié)同，“車路云圖”融合發(fā)展是中國汽車產(chǎn)業(yè)換道超車的關(guān)鍵路徑。
2、各頭部整車車企發(fā)展皆有突破
比亞迪頂級研發(fā)能力、銷量冠軍身份凸顯龍頭地位。2021年比亞迪憑刀片電池DM-i超級混動、E平臺3.0等顛覆性技術(shù)，堅持純電動和插電混動兩條腿走路，迎來了技術(shù)、產(chǎn)品和市場的快速發(fā)展。造車新貴小鵬汽車發(fā)展超預(yù)期，研發(fā)投入不斷加大。2021年是小鵬高速發(fā)展的一年， 2021年小鵬汽車全年交付了有9.8萬輛智能汽車，拿下造車新勢力第一名。小鵬汽車研發(fā)人員的占比已經(jīng)超過40％，累計研發(fā)投入超90億元，研發(fā)能力和新產(chǎn)品推出值得期待。理想堅定堅持國家純電驅(qū)動技術(shù)戰(zhàn)略——采用增程式方案力爭減排降碳。長安汽車開創(chuàng)第三次創(chuàng)業(yè)——創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)計劃，至今已迭代至5.0，持續(xù)推進(jìn)“香格里拉”計劃，成效已現(xiàn)。以場景為導(dǎo)向，北汽福田聚焦產(chǎn)品創(chuàng)新。目前北汽福田城市物流、末端配送、港口、城建、礦山、長途運輸?shù)戎匦瓦\輸領(lǐng)域，全部推進(jìn)零碳商用車，燃料電池全覆蓋。
3、新能源車智能化提速，車企紛紛加碼
小鵬智能駕駛大顯神威，2022年擬推出XPILOT3.5開啟輔助駕駛下半場。智能輔助駕駛系統(tǒng)XPILOT3.0的用戶滲透率達(dá)到驚人的96.2％，NGP里程滲透率達(dá)到62％，期待未來里程滲透率能達(dá)到90％以上?；赬PILOT3.0，小鵬計劃在2022年推出從高速到城市場景的XPILOT3.5，為智能輔助駕駛開啟下半場。
XPILOT3.0系統(tǒng)用戶滲透率達(dá)到驚人的96.2％
資料來源：2022中國電動汽車百人會
廣汽埃安ICV持續(xù)投入，“星靈”電子電氣架構(gòu)成為公司智能招牌。廣汽埃安的L2+（自動輔助駕駛功能）裝載率高達(dá)50％。在ICV的科技創(chuàng)新方面，廣汽埃安將會依托“星靈電子電氣架構(gòu)”，全面提升ICV的科技創(chuàng)新實力，打造全天候的智駕感知方案。
電池產(chǎn)業(yè)新技術(shù)逐漸邁向成熟
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1、電池材料新技術(shù)：打造全新研究路徑
目前廣泛使用的液態(tài)電解質(zhì)鋰離子電池存在著熱失控的風(fēng)險。中國科學(xué)院物理研究所研究員李泓在電動車百人會議上提出：用不容易燃燒的固態(tài)電解質(zhì)代替容易燃燒的液態(tài)電解質(zhì)，由此形成的全固態(tài)電池具有更高的安全性，理論上也具有高的能量密度和功率密度。
液態(tài)電解質(zhì)鋰離子電池存在著熱失控的風(fēng)險
資料來源：2022中國電動汽車百人會
氧化物電解質(zhì)有望成為高性能電池的重要選擇
資料來源：2022中國電動汽車百人會
高比能量是未來發(fā)展大方向。未來的電池將朝著更高的比能量發(fā)展，同時整個電芯從液體向著更安全的混合固液和全固態(tài)電池發(fā)展，因此更高比能量的高鎳和富鋰錳基正極將成為大發(fā)展方向，以滿足續(xù)航里程達(dá)到1000km的乘用車要求以及電動飛機要求；此外，基于改性錳酸鋰、磷酸鐵鋰、鎳錳尖晶石的正極材料，與高容量的負(fù)極材料相匹配，形成針對600公里純電動汽車?yán)m(xù)航的解決方案。
無負(fù)極金屬鋰電池技術(shù)有望進(jìn)一步提高能量密度
資料來源：2022年中國電動汽車百人會
2、電池回收技術(shù)：電池回收推動實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)
低碳甚至零碳的工廠已逐漸成為標(biāo)配，這要使用大量回收材料，提高生產(chǎn)效率，使用清潔能源等。圓柱電芯的高度標(biāo)準(zhǔn)化以及形態(tài)的對稱性，使得無論是梯次利用或電池回收都更加具有優(yōu)勢。
預(yù)計2030年之后電池材料回收將形成規(guī)模；2050年前后，原始礦產(chǎn)資源和回收資源的供給量將達(dá)到相當(dāng)水平。更長期來看，回收資源將逐步完全替代原始資源需求。由于材料價值的上升，回收產(chǎn)業(yè)迎來機遇。電池材料生產(chǎn)與回收能耗排放較大，需要重視電池回收的節(jié)能減排，大力開展電池回收再生方面的科學(xué)技術(shù)研究。
電池具有高回收價值，退役電池仍然可以經(jīng)過回收、提升后再投入使用。即使是電池報廢的時候，還可以回收其中的鋰鈷鎳資源。
正極材料里面金屬的循環(huán)利用以及電池中的鋁和銅的回收利用，不僅對供應(yīng)鏈安全十分關(guān)鍵，對碳排放的目標(biāo)達(dá)成具有非常重要的意義。因為很多供應(yīng)環(huán)節(jié)里面有額外的工藝的話會造成更多的碳排放，并且電解鋁實際上在工藝上存在碳排放，如果循環(huán)用鋁的話可以有效的降低。
目前主要有三種電池回收方法：物理回收、火法回收、濕法回收。（1）物理回收通過回收可以降低整個電池生產(chǎn)鏈的碳排放；（2）火法回收回收方式減碳量少，且能耗比較大；（3）濕法回收的能耗會降低一些，但是有液體溶劑污染物排放等問題。
使用綠電是電池生產(chǎn)與回收碳排放可以進(jìn)一步大幅度下降的根本途徑。所以電池產(chǎn)業(yè)應(yīng)該往綠電區(qū)域集聚，比如西部。
3、電池系統(tǒng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，新技術(shù)逐漸邁向成熟
先進(jìn)電池是我國雙碳戰(zhàn)略和電動中國戰(zhàn)略發(fā)展的關(guān)鍵支撐技術(shù)，在生產(chǎn)、生活、國家安全方面都有非常重要的應(yīng)用，在這些應(yīng)用領(lǐng)域，高能量密度電池、高功率密度電池、高安全性、長壽命的電池是非常關(guān)鍵的先進(jìn)技術(shù)。現(xiàn)如今，動力電池市場是方殼（刀片）、軟包、圓柱三種形態(tài)三分天下的局面。
（1）行業(yè)正轉(zhuǎn)向電池系統(tǒng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新
2021年已實現(xiàn)中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)從成長期到快速成長期的過渡。中國新能源汽車走過了從培育示范期到商業(yè)化成長期的過程，目前進(jìn)入了規(guī)模產(chǎn)業(yè)化高速增長期。新能源汽車的發(fā)展帶動了新能源革命全面啟動，2021年被認(rèn)為是電化學(xué)儲能市場元年。新能源汽車的普及將與其形成強耦合的協(xié)同發(fā)展，實現(xiàn) “從燃料密集型消耗性能源系統(tǒng)向材料密集型循環(huán)性能源系統(tǒng)的轉(zhuǎn)變”。
中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速增長期
資料來源：2022中國電動汽車百人會
隨著全球電動汽車進(jìn)入高速發(fā)展階段，電池行業(yè)也迎來了飛速發(fā)展，新材料體系也在開發(fā)中。按時間軸來看，未來電池材料體系的發(fā)展趨勢主要如下：（1）液態(tài)體系趨勢；（2）液態(tài)到固態(tài)過渡；（3）全固態(tài)。
（2）鋰金屬電池會是未來
鋰金屬電池或會是未來的發(fā)展方向之一。特別是在一些新的、更面向未來的應(yīng)用場景——例如電動重卡以及能夠進(jìn)行遠(yuǎn)距離洲際航行的電動飛機，對于這些應(yīng)用來說，這一代的動力電池在性能上是遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足的。要超越鋰離子電池，需要在電化學(xué)體系上進(jìn)行一次顛覆性的創(chuàng)新。
高能量密度是鋰金屬負(fù)極的先天優(yōu)勢。目前全球大概有8家從事鋰金屬電池開發(fā)的公司，大家都選擇了不同的技術(shù)路徑，都處在不同的研發(fā)進(jìn)度。SES在2015年的時候做了一次重要的技術(shù)路線調(diào)整，從全固態(tài)鋰金屬電池轉(zhuǎn)向了現(xiàn)在的混合鋰金屬電池路線。高能量密度是鋰金屬負(fù)極的先天優(yōu)勢，目前研發(fā)階段還有些問題沒有解決，需要實現(xiàn)的是平衡了各項性能后、更加安全的高能量密度鋰金屬電池和更高的可制造性。
已有86％的客戶要求電池包不發(fā)生熱擴(kuò)散
資料來源：2022中國電動汽車百人會
寧德時代引領(lǐng)無熱擴(kuò)散技術(shù)潮流。根據(jù)寧德時代首席科學(xué)家吳凱介紹，寧德時代一直致力于高比能體系的安全設(shè)計，在2020年8系產(chǎn)品無熱擴(kuò)散技術(shù)量產(chǎn)后，1000km更高比能的無熱擴(kuò)散技術(shù)有望在2023年實現(xiàn)量產(chǎn)。
4、換電技術(shù)升級，提高產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平
寧德時代為了降低消費者的成本焦慮、充電焦慮和殘值焦慮，解決多場景的應(yīng)用需求，寧德時代推出了EVOGO組合換電整體解決方案。對于終端用戶：車電分離，能極大地降低電動車首購成本，可根據(jù)實際出行需求選擇電池包個更加經(jīng)濟(jì)實惠。對于車企：車型可適配標(biāo)準(zhǔn)電池包無需獨立投建換電站，可共享換電網(wǎng)絡(luò)。對于換電運營商：換電站可兼容不同級別不同品牌車型，經(jīng)濟(jì)性更具保障。對于社會資源：基礎(chǔ)設(shè)施實現(xiàn)共享化規(guī)避社會資源重復(fù)投入，如土地、電力等避免利用率不足問題。
匹配巧克力換電塊的快換站具有優(yōu)勢。（1）占地面積小，只需要大概三個停車位。（2）電池流通速度快，單個電塊的換電約1分鐘，速度上可以和加油相當(dāng)。（3）換電站容量大，單個標(biāo)準(zhǔn)站可存儲48個換電塊，用戶無需長時等待電塊充電。此外，有不同版本的換電站可以適配不同地區(qū)的氣候環(huán)境。
寧德時代組合換電方案解決用戶充電焦慮
資料來源：2022中國電動汽車百人會
重卡換電的油電經(jīng)濟(jì)性更加凸顯。換電模式目前的主體是重卡，49噸的重卡只能換電。換電重卡相比燃油重卡，綜合油電經(jīng)濟(jì)性超過15％以上的，尤其是當(dāng)下油價處在比較高位的情況下，換電的油電經(jīng)濟(jì)性更加凸顯。
換電重卡+電池銀行+換電站三位一體的運營模式，通過無動力車身和電池分離的銷售和運營，實現(xiàn)物流貨主方一次性購入成本的大幅度節(jié)約，以及電池的共享化的流通。
頂層制度、技術(shù)創(chuàng)新雙重加持，電車賽道景氣度或迎新高
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上游鋰資源供求矛盾導(dǎo)致的鋰資源價格上漲倒逼中國新能源車產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。高漲的上游鋰資源價格一方面淘汰了技術(shù)落后、成本控制能力差的企業(yè)，另一方面讓政府和行業(yè)相關(guān)企業(yè)對新能源車行業(yè)風(fēng)險的認(rèn)識更加深刻，必須保障上游資源供給安全，保障產(chǎn)業(yè)規(guī)范、有序發(fā)展。為此應(yīng)做到：第一，要加強鋰、鎳、鈷等資源保障體系建設(shè)，堅決避免電動車時代被鈷、鎳資源卡脖子；第二，加快發(fā)展鈉離子、無鈷、固態(tài)電池、燃料電池等新型電池技術(shù)；第三，發(fā)展電池回收技術(shù)，補充并逐步替代上游原材料需求。
新能源車行業(yè)質(zhì)、量齊增，中游電池廠商專注電池技術(shù)改進(jìn)，下游車企銷量上漲，核心技術(shù)實現(xiàn)突破。寧德時代持續(xù)引領(lǐng)動力電池行業(yè)，在高效成組技術(shù)和無熱擴(kuò)散技術(shù)持續(xù)投入，解決用戶核心痛點，助力新能源車滲透率進(jìn)一步提高。比亞迪、小鵬汽車、長安汽車、北汽福田等車企銷量實現(xiàn)新高，并聚焦產(chǎn)品創(chuàng)新，服務(wù)客戶多樣化需求。小鵬汽車、廣汽埃安在新能源和輔助駕駛的結(jié)合上持續(xù)加碼，實現(xiàn)新能源車的智能化，滿足高端客戶需求。
電池材料新技術(shù)全面開花，電解質(zhì)、正極材料、負(fù)極材料打開創(chuàng)新發(fā)展空間。固態(tài)電解質(zhì)為終極解決方案，固態(tài)電解質(zhì)研究路徑眾多，硫化物電解質(zhì)、復(fù)合電解質(zhì)等路徑各有潛力；正極材料、負(fù)極材料重點關(guān)注進(jìn)一步提高能量密度。大圓柱電池或為未來中高端新能源車的最優(yōu)解。大圓柱電池兼顧能量密度和安全性，具有高度一致性，良好匹配高壓快充技術(shù)。多家大型新能源車企準(zhǔn)備在中高端車型采用大圓柱電池。
電池回收技術(shù)、換電技術(shù)成長空間廣闊，潛在市場較大。電池回收技術(shù)一方面助力實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，另一方面保障上游資源供給安全，具有顯著的戰(zhàn)略意義。
新能源車產(chǎn)業(yè)景氣度或迎新高，建議從行業(yè)壁壘及集中度高低、公司主要業(yè)務(wù)增速情況、公司新技術(shù)滲透率情況等角度考慮投資機會。（1）從行業(yè)壁壘及集中度高低考慮，寧德時代、比亞迪為全球動力電池龍頭企業(yè)，發(fā)展勢頭保持強勢；璞泰來為人造石墨負(fù)極、第三方涂敷行業(yè)龍頭，石墨化自給率為行業(yè)內(nèi)最高；恩捷股份為濕法隔膜龍頭，正持續(xù)擴(kuò)張濕法鋰電池隔膜產(chǎn)能。（2）從公司主要業(yè)務(wù)增速情況考慮，鵬輝能源儲能業(yè)務(wù)增長迅速，在海外家儲放量和國內(nèi)大儲增長的背景下，公司業(yè)務(wù)將迎來進(jìn)一步增長；協(xié)鑫能科換電業(yè)務(wù)為一大亮點，公司換電業(yè)務(wù)在成本和自動化運營方面具有優(yōu)勢。（3）從公司新技術(shù)滲透率情況考慮，當(dāng)升科技超高鎳產(chǎn)品Ni98性能指標(biāo)獲海外客戶高度認(rèn)可，固態(tài)鋰電技術(shù)已完成產(chǎn)品開發(fā)；金杯電工電動車扁線產(chǎn)能加速擴(kuò)產(chǎn)，技術(shù)研發(fā)在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。
新能源車產(chǎn)業(yè)受益公司盈利預(yù)測與估值表（股價截止至2022/4/15收盤）
