▍寧德發(fā)布換電重卡重磅產品。
6月12日，寧德時代發(fā)布一站式重卡底盤換電解決方案 – 騏驥換電。本次產品設計理念延續(xù)了2022年乘用車巧克力電池的思路，具體如下：1）模塊化、標準化：單個電池包171KWh，可以組合1-3塊電池；2）經濟性，根據公司測算，在車電分離模式下每年可節(jié)約使用費用3萬-6萬元；3）不同于現有換電重卡以“背包式”為主，本次產品為底盤換電方式，在降低車身重心的同時也更便于擴容電池重量。寧德時代由于重卡ToB模式的經濟屬性更強以及行業(yè)起步初期就充分考慮了模式通用性，重卡電池包的標準化程度高于乘用車。本次組合式電池包發(fā)布后，我們預計有望進一步推動重卡電動化，尤其是對續(xù)航里程、經濟性要求更高領域的滲透率有望提速，后續(xù)重卡車型設計也能更加兼顧標準化和靈活性。
▍新能源重卡進入萌發(fā)期，2022年累計滲透率提升至5%，當前滲透率加速的奇點已經到來。
根據中汽中心數據，2022年新能源重卡零售銷量為2.5萬輛，同比+142%，滲透率約5%。2021年起，新能源重卡滲透率加速提升，主要由“雙碳”戰(zhàn)略下對高排放企業(yè)碳排放限制驅動。目前新能源重卡動力類型以純電動為主，純電動重卡占比89%，其中充電和換電重卡各占一半左右。重卡的電池帶電量更大、在同樣充電速率下需要更長的補能時間，而換電速度較快、符合重卡對于效率的要求，從2021年到2022年，換電重卡的占比有逐步提升的趨勢，我們預計將在短期內成為行業(yè)主要的產品形式。電動重卡使用場景與傳統(tǒng)重卡類似，根據汽車交強險數據，牽引車占六成，用于運輸：工程的比例約2：1，但電動重卡運輸半徑更短，在有固定路線的企業(yè)用戶中更為流行。
▍奇點已至的量化證據：純電重卡的TCO成本已經優(yōu)于燃油重卡。
中國重卡司機工作強度高，薪資待遇較差，成本敏感度高，經濟性為重卡運營最重要的指標。我們根據TCO（全生命周期運營成本）測算，在單班運營的情況下，電動重卡TCO低至457萬元，而燃油重卡約490萬元，2022年電動重卡經濟性已優(yōu)于燃油。電動重卡雖然已經實現TCO成本平價，但還有首次購置成本高、續(xù)航里程較短、電池自重過大、補能網絡不充分等因素影響其大規(guī)模應用。長期來看，隨著電池技術的進步、充換電設施的逐步建設，純電重卡的便利性將會逐漸提升，其更低的TCO成本和更高的性價比也會促使更多卡車司機選擇純電重卡。此外，碳酸鋰價格見頂和產業(yè)鏈的規(guī)模效應提升，也都有助于長期促進電動重卡的成本繼續(xù)下降。
▍我們預計2025年電動重卡的銷量約19萬輛，滲透率約16%。
行業(yè)標桿產品特斯拉首款電動重卡Semi于2022年12月2日交付，實測滿載37噸續(xù)航800km，已達到大范圍商業(yè)化運行標準。我們認為，電動重卡在中美兩國均有較好的經濟性表現，但是美國運力結構以大企業(yè)為主導、運輸半徑更短，有更適宜電動重卡發(fā)展的土壤，且美國已有特斯拉Semi這樣的優(yōu)質電動重卡供給，有利于形成標桿效應促進行業(yè)的蓬勃發(fā)展，因此我們認為電動重卡在美國的滲透速度可能會快于中國。
我們認為在中國，短期內電動重卡會優(yōu)先在政策要求較高的煤炭鋼材園區(qū)內運輸、環(huán)衛(wèi)車等城市內專用車場景下優(yōu)先滲透。在2025-2030年，隨著電動重卡經濟性和續(xù)航里程的提升，電動重卡會逐漸轉向市場驅動，在以下場景滲透率會優(yōu)先得到提升：1）政策要求較高、但盈利要求不高的環(huán)衛(wèi)等城市內專用車場景；2）運輸半徑200公里以內的城市園區(qū)內短途運輸場景。其次為：3）運輸半徑200公里以內的工程建筑場景；4）運輸半徑200-500公里的生鮮及普通貨物運輸、高價值重貨運輸場景。根據《汽車行業(yè)電動重卡專題報告：電動重卡方興未艾，加速滲透奇點已至》（2023-2-14），我們預計2025年電動重卡的銷量可達19萬輛，滲透率約16%，到2030年電動重卡的滲透率有望達到35%。
▍風險因素：
基建及物流恢復程度不及預期；重卡銷量復蘇不及預期；鋰等原材料價格居高不下；電動重卡量產節(jié)奏不及預期；充換電設施網絡建設不及預期。
▍投資策略：
國內電動重卡行業(yè)方興未艾，根據中汽中心數據，2022年累計滲透率約5%。在特斯拉作為行業(yè)龍頭的標桿效應下，疊加重卡行業(yè)進入新的增長周期、電池新技術的進一步發(fā)展、原材料價格的下降及相關充換電基礎設施的進一步完善，電動重卡滲透率在未來3-5年有望快速提升。我們預計2025年電動重卡的銷量可達19萬輛，滲透率約16%，到2030年電動重卡的滲透率有望達到35%。
