華鑫證券近日發(fā)布鈞達(dá)股份(002865)首次覆蓋報(bào)告：領(lǐng)先的專業(yè)化N型電池廠商，出海布局中東產(chǎn)能。
以下為研究報(bào)告摘要：
鈞達(dá)股份發(fā)布《關(guān)于簽署阿曼光伏電池項(xiàng)目投資意向協(xié)議的公告》。
投資要點(diǎn)
專業(yè)化電池廠商，TOPCon產(chǎn)能和出貨行業(yè)領(lǐng)先
公司主營(yíng)光伏電池片的研產(chǎn)銷，已成為具備N型TOPCon電池大規(guī)模量產(chǎn)能力的專業(yè)化電池廠商。2023年，隨著新增產(chǎn)能陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司已擁有9.5GW的PERC電池產(chǎn)能和約40GW的N型TOPCon電池產(chǎn)能，形成N型為主的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)（N型占比達(dá)80%以上），公司有望憑借產(chǎn)能領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)由P型向N型的技術(shù)升級(jí)迭代中持續(xù)享受N型紅利。
2023年，公司出貨電池產(chǎn)品29.96GW（其中P型9.38GW、N型20.58GW），同比增長(zhǎng)179.48%，N型電池出貨排名第一，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收186.57億元，同比增長(zhǎng)60.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.16億元，同比增長(zhǎng)13.77%；另外，公司對(duì)P型PERC電池相關(guān)資產(chǎn)充分計(jì)提減值準(zhǔn)備8.94億元。2024Q1公司出貨電池產(chǎn)品10.08GW（其中P型1.52GW、N型8.56GW），同比增長(zhǎng)109.56%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.14億元，同比下降6.4%，環(huán)比下降13.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.20億元，同比下降94.4%，環(huán)比扭虧，業(yè)績(jī)承壓主要系產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)所致。
海外市場(chǎng)拓展初見成果，計(jì)劃布局中東產(chǎn)能
公司積極瞄準(zhǔn)海外市場(chǎng)，持續(xù)構(gòu)建海外銷售網(wǎng)絡(luò)，客戶涵蓋亞洲、歐洲、北美、南美等多個(gè)區(qū)域，海外銷售占比從2023年度的4.69%大幅提升至2024Q1的11.62%。
6月13日，公司與阿曼投資署簽署《投資意向協(xié)議》，擬在阿曼投資建設(shè)年產(chǎn)10GW的Topcon光伏電池產(chǎn)能，項(xiàng)目投資金額約為7億美元，分兩期實(shí)施，每期5GW。通過在阿曼的這一海外投資布局，公司有望進(jìn)一步加強(qiáng)光伏電池海外市場(chǎng)供應(yīng)能力，為全球化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2024-2026年收入分別為196.26、245.26、294.26億元，EPS分別為5.19、6.95、8.47元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為7.9、5.9、4.8倍，看好公司保持TOPCon電池領(lǐng)先地位，海外布局持續(xù)推進(jìn)，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、海外布局不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
以下為研究報(bào)告摘要：
鈞達(dá)股份發(fā)布《關(guān)于簽署阿曼光伏電池項(xiàng)目投資意向協(xié)議的公告》。
投資要點(diǎn)
專業(yè)化電池廠商，TOPCon產(chǎn)能和出貨行業(yè)領(lǐng)先
公司主營(yíng)光伏電池片的研產(chǎn)銷，已成為具備N型TOPCon電池大規(guī)模量產(chǎn)能力的專業(yè)化電池廠商。2023年，隨著新增產(chǎn)能陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司已擁有9.5GW的PERC電池產(chǎn)能和約40GW的N型TOPCon電池產(chǎn)能，形成N型為主的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)（N型占比達(dá)80%以上），公司有望憑借產(chǎn)能領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)由P型向N型的技術(shù)升級(jí)迭代中持續(xù)享受N型紅利。
2023年，公司出貨電池產(chǎn)品29.96GW（其中P型9.38GW、N型20.58GW），同比增長(zhǎng)179.48%，N型電池出貨排名第一，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收186.57億元，同比增長(zhǎng)60.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.16億元，同比增長(zhǎng)13.77%；另外，公司對(duì)P型PERC電池相關(guān)資產(chǎn)充分計(jì)提減值準(zhǔn)備8.94億元。2024Q1公司出貨電池產(chǎn)品10.08GW（其中P型1.52GW、N型8.56GW），同比增長(zhǎng)109.56%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.14億元，同比下降6.4%，環(huán)比下降13.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.20億元，同比下降94.4%，環(huán)比扭虧，業(yè)績(jī)承壓主要系產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)所致。
海外市場(chǎng)拓展初見成果，計(jì)劃布局中東產(chǎn)能
公司積極瞄準(zhǔn)海外市場(chǎng)，持續(xù)構(gòu)建海外銷售網(wǎng)絡(luò)，客戶涵蓋亞洲、歐洲、北美、南美等多個(gè)區(qū)域，海外銷售占比從2023年度的4.69%大幅提升至2024Q1的11.62%。
6月13日，公司與阿曼投資署簽署《投資意向協(xié)議》，擬在阿曼投資建設(shè)年產(chǎn)10GW的Topcon光伏電池產(chǎn)能，項(xiàng)目投資金額約為7億美元，分兩期實(shí)施，每期5GW。通過在阿曼的這一海外投資布局，公司有望進(jìn)一步加強(qiáng)光伏電池海外市場(chǎng)供應(yīng)能力，為全球化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2024-2026年收入分別為196.26、245.26、294.26億元，EPS分別為5.19、6.95、8.47元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為7.9、5.9、4.8倍，看好公司保持TOPCon電池領(lǐng)先地位，海外布局持續(xù)推進(jìn)，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、海外布局不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
